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中小企业资产证券化融资研究

时间：2023-07-02 18:40 所属分类：经济论文 点击次数：

　　摘要：随着我国经济新形势的到来，中小企业的发展迎来了生机，然而他们仍面临着经营困难、融资困难两大难题。由于近两年破产企业数量激增，银行信贷受到了不小的冲击，于是信贷条件会变得更加严格，这对于中小企业而言可谓雪上加霜。面对自我融资压力和外部融资困难，很多中小企业的经营越来越难以为继。据wind数据显示，2020年破产案件比2019年破产案件增加了133%。而面对融资困难问题，资产证券化将变成中小企业拓展外部融资的重要手段。资产证券化相对于利用企业整体资产和信用条件来进行外部融资显示出了更多的优势。因此，从中小企业的融资现状、新形势下的融资环境、中小企业资产证券化的意义、我国中小企业资产证券化融资发展对策等几个方面进行分析，并做出相关总结。

　　关键词：中小企业;融资环境;资产证券化

　　引言

　　近年来，我国对新冠疫情采取的防控措施是十分果断且有效的，从而很好控制了疫情。但在新形势下中小企业该如何迎来自身发展的新春天成为了一个亟待解决的问题。企业在承受工资、房租、税费的压力下，还要面对新冠疫情所带来的无法预料的因素，这使得企业更加经营困难，尤其对于我国中小企业而言，很多企业正处于低盈利甚至亏损状态。而目前我国中小企业大多以自我融资为主，非盈利状态下自我融资就变得十分困难，且外部融资方式的条件对于中小企业来说也十分苛刻，企业由此会产生更多资金链方面的问题。中小企业作为推动中国经济发展的基础力量，这样的形势对于其健康稳定发展十分不乐观。所以，拓展融资渠道便成了中小企业可持续发展道路上迫切需要解决的一道难题，而资产证券化可能会成为我国中小企业夹缝中求生存的一根救命稻草。

　　一、我国中小企业融资现状

　　(一)以自我融资方式为主

　　改革开放以来，创业潮愈演愈烈，我国的中小企业数量规模也越来越大，逐渐成为我国国民经济发展的中坚力量。由于大部分的中小企业是私营企业且基本为创业型企业，企业中内部控制无法做到完善，更多的是以裙带关系建立起来的公司，所以创业初期，是靠着亲戚朋友的投资创立起来的企业。企业得到盈利后也以留存利润的形式在企业内流转，为企业提供现金流。但企业始终是缺少外部融资基础的，那么现金流在企业内部循环就成了主流方式。这种方式对于中小企业来说具有自主性强、风险度低、成本低等优点，适合创立初期的企业。然而一旦遇到经营不善、外部灾害等问题，将导致资金链断裂，没有现金流的企业将在市场中举步维艰。

　　(二)外部融资困难

　　我国中小企业以自我融资为主，大部分原因并非企业自愿采取自我融资方式，而是被迫自我融资。由于我国中小企业创立的性质，导致其公司内部治理结构不规范，没有清晰明了的公司规章制度，各部门之间的权责分配无法明确，而管理不佳则会影响外部投资人对企业经营能力的评级。再者，我国大部分中小企业财务信息披露度不高，这是由于其财务人员大多缺乏财务管理意识，外部投资者收到的财务信息和企业自己所掌握的财务信息不对称，导致提供借贷的机构对企业的经营状况无法做出正确评估，也无法准确对其信用进行评级。而低透明度的信息披露会导致信贷的风险增加，于是金融机构为了规避此类风险，大多会回避中小企业的信贷市场，这就直接导致中小企业无法进行外部融资。

　　(三)资产证券化现状

　　资产证券化在我国已经存在了十几年，不断有政策出台支持资产证券化。目前我国存在有三大类产品：企业ABS、信贷ABS、资产支持票据。每年资产证券化产品的发行量都在增加，据报告显示，我国2021年资产证券化产品发行量达到3.1万亿元，同比增长了8%，年末市场存量为5.9万亿元，同比增长了14%。但是这相对于我国的GDP而言，仅占我国GDP的5%，而美国的占比則超过40%。可见，我国的资产证券化仍然有很大的发展空间。尤其对于中小企业来说，资产证券化的市场更大。我国90%的中小企业都在通过自我融资的方式维持企业经营，而债务融资在中小企业市场得不到很好开展，因此，开拓新的外部融资方式正是当下中小企业所需要的。

　　二、新冠疫情影响下的融资环境

　　(一)新冠疫情对银行信贷的影响

　　随着新形势的到来，我国经济又将迎来新的浪潮，我国的各行各业都受到了或大或小的影响，我国的商业银行也是如此，有些以贷款为业务的企业也出现了破产的危机，于是遗留下了一些问题。

　　首先，银行在信贷方面不良资产的增加，导致很多企业会因此经营不良，这样还贷压力就变得更大，从而出现大量的逾期或者违约的例子，甚至有些企业即使破产也基本不能完成债务清偿，资产的风险大大超出了银行的预估，这就可能让银行的收益大大减少，甚至亏损。其次，银行的信贷业务也受到了限制。随着各种行业的轮流营业或者停业，银行的各种信贷业务无法正常展开，收益渠道越来越窄。再者，国家为了保证企业的正常发展，明令规定不允许银行盲目抽贷、断贷、压贷。种种因素均对银行业施加了巨大的压力。因此，在这样的情况下，银行业不得不对放贷对象进行严格的考核，规避信贷风险。这样做虽然自行放弃了多种向外投资的机会，但能有效减少疫情形势带来的经济损失。而这种情况就更加增大了中小企业的外部融资压力。

　　(二)新冠疫情对中小企业融资的影响

　　我国大部分中小企业的融资方式还是以内部融资为主，但是由于疫情导致的经营不良，中小企业原有的自我融资模式受到了重创。尤其对于以实体经济为主的企业来说，停业、轮流营业、隔离等措施导致了企业无法正常经营，这也使得企业没有利润收入，如果没有股东持续进行投资，企业自我融资方式下的资金链就会断裂，从而进入了无法营业的死循环。而此时，外部融资的条件也因疫情影响变得更加苛刻。银行不得不对企业的信用度、经营能力、偿债能力等进行更加严格的考核，而大部分的中小企业都是创业型企业，无法达到这些标准，所以就无法获得贷款，最终只能选择破产，这就让中小企业的发展陷入了资金链短缺的泥潭之中。

　　三、中小企业资产证券化的意义

　　(一)中小企业融资方式有了新选择

　　资产证券化为我国中小企业的外部融资提供了新的方向。疫情环境下中小企业虽然无法正常进行内部融资，但是企业自身所拥有的各种资产依然存在。资产证券化也就是所谓的企业ABS，就是将企业中流动性较差、变现能力较差的单一或者一组资产，以证券化的形式向外出售给有特殊目的的受托机构，再进行证券发行，从而获得现金流的一个过程，进而为我国中小企业的外部融资提供了新的选择。

　　(二)加强资产流动性

　　中小企业的现金流大部分通过自身盈利或是投资人投资获得，而当这两者无法提供现金流的时候，再加上外部融资困难，中小企业就需要外部力量来缓解这类问题。资产证券化的功能就是将企业那些流动性较差的基础资产出售给第三方，以其未来产生的现金流作为支持，在此基础之上发行资产支持证券。中小企业也可以将其长期资产进行此类出售给第三方金融机构，从而换取现金流满足当前资金需求，保持企业可持续经营。

　　(三)促进中小企业合作发展

　　中小企业往往无法通过个体设立第三方机构进行资产证券化操作，如果融资规模太低，相对的综合成本就会显得过高，那么资产证券化就变得毫無意义。但是，不同行业之间可以联合进行集合型资产证券化，几家企业共同设立第三方受托机构，将各方资产汇集为同一个资产池，以整个资产池未来所产生的现金流量为基础发行债券。这样降低了风险，也加强了中小企业间的合作，从而共同发展进步。

　　(四)信用评级类型不同

　　在传统的外部融资中，信贷机构会考虑企业整体的信用水平，包括企业的资产、经营状况、偿债能力等等，这些都会直接影响到投资者的投资决策。对于发展不成熟的中小企业来说这样的信用水平要求是很高的。即使是有担保的融资，对于中小企业，也无法获得相对稳定的现金流。若是企业采取抵押贷款，信贷机构依然会考虑到资产的质量和其未来能够变现的情况。但是资产证券化就截然不同了，资产池所产生的现金流才是吸引投资者的地方，只有能够稳定产生现金流，投资者才有收益，所以，投资者只需要通过对这些资产的信用评级就能够做出投资决策，而不用考虑企业整体的信用水平。

　　(五)加快脱离疫情所带来的融资困难

　　曾经由于疫情导致中小企业无法进行可持续经营，使得中小企业进入融资困难的恶性循环。但目前随着疫情进入低流行水平，疫情带来的负面影响也逐渐消失，从而可以通过资产证券化帮助中小企业重新建立资金链;获得现金流的企业则能在同行业中率先获得盈利，从而获得更多的投资者青睐。这样一来，内部融资也可以得到恢复，企业便能回到可持续发展的道路上。

　　四、我国中小企业资产证券化融资发展对策

　　(一)完善资产证券化法律监管制度

　　中小企业的资产证券化如果想要稳健的发展，就必然需要一套完善的监管体系作为保障。目前我国仍然缺乏针对资产证券化的行业制度体系提出的相关法规，所以在我国当前的法律体系中，应该不断完善资产证券化方面的相关法律，制定对资产证券化产品的标准和监管规则，包括对资产的信用评级的规定、对企业和资产的信息披露的要求、严格资产证券化的审批流程等等，要针对资产证券化这条新的融资通道给予特定的明文规定。

　　(二)加强资产证券化在中小企业的推广

　　负责管理中小企业的相关部门，要组织相关机构对中小企业进行资产证券化项目的宣传和全面讲解。可以派专业人员对中小企业管理者和财务人员进行资产证券化培训，让其对资产证券化有深入的了解，同时政府可以组织多个行业的企业进行资产证券化学习，加强企业间的资产证券化合作，了解集合型资产证券化的操作过程。因此，在宣传的过程中要强调资产证券化是帮助有困难的中小企业渡过难关的重要途径。

　　(三)加强多行业合作

　　由于我国中小企业公司规模一般较小，单个企业无法进行资产证券化融资项目，而资产证券化往往规模较大，那么就需要多个企业将其资产投入进同一个资产池，这样才能启动资产证券化的融资模式。同时，为了分散风险，受托机构所建立的资产池需要选择不同行业的资产，这样才能保证资产池的收益稳定，投资者也会选择风险较低的产品购买。

　　(四)提升自身信用评级

　　目前我国的中小企业信用评级普遍不够高，这也是其融资困难的一大原因。即使是实现了资产证券化，也需要对其进行信用评级，因为企业信用评级较低会影响对其资产的定价，这在第一步就限制了资产证券化的进行。因此，可以从内部控制方面进行信用评级的提升，企业设立明确的公司规章和各个部门的管理制度，删除烦琐多余的审核流程，提高公司办事效率。同时也需要加强财务管理优化，培养财务人员的财务管理概念，严格执行公司的披露制度，并进行有效监督。企业同时也需要树立良好的公众形象，加强自身社会责任感。

　　结语

　　在新形势到来之际，企业应为自己的可持续经营自谋出路。现金流是企业的命脉，在无法内部融资、外部融资困难的情况下，中小企业资产证券化将慢慢走向主流，这将缓解中小企业融资困难的情况。2021年，我国共有4 800万家企业，其中中小企业有4 400万家，可见中小企业是我国经济健康发展的主力军。所以，国家在积极应对疫情的同时，也在考虑我国中小企业的融资困难问题，及时做出政策规划，给予中小企业政策上的帮助。当前对于科创型产业虽然直接提供了国家补助，但是在资产证券化的方面仍需做出进一步的创新，以完善资产证券化制度，给我国中小企业提供更好的融资平台，使其更加稳健地带动我国的经济发展。

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